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玉米市场分析(2017.3)

发布时间:2017-03-15作者:xxb来源:华南粮网浏览次数:2011

【摘要】2016年是我国玉米市场新一轮改革“元年”,受多重利空因素打压,价格大幅回落,但相对于政策落地之前过分看空的预期,市场表现尚算稳定,在震荡中度过了这一“政策-市场”交接的最关键的过渡期。尽管我国玉米在近14年来首次呈现产量和进口量齐减的现象,但供应依然处于过剩状态。新的一年开始,多空力量已经在激烈对碰,市场对后市的看法也出现了分歧。在去库存的大环境下,市场走势仍然偏弱,未来一两年,依然是市场不断试探、筑底的过程,期间有回升、下落,最终才形成新阶段的均衡态势,这个均衡包括政策的均衡和市场的均衡。

(一)供需分析

1.国内玉米“二量齐减” 宽松供需格局不变

近年,我国粮食出现了产量、进口量和库存量“三量齐增”的局面。2016年,我国玉米则在近14年来首次呈现产量和进口量齐减的现象;不过,由于近年积累的库存规模十分庞大,加上年度消费同样回落,即使这“二量”同比减少,相对值下降,但绝对值仍非常可观,供应依然处于过剩状态。

2016年我国玉米播种面积和产量分别出现近14年来的首次减少和下降,据农业部数据,2016年我国玉米播种面积5.51亿亩,比上年减少2039万亩,减少3.6%;而低产作物大豆播种面积1.08亿亩,比上年增加1046万亩,增长10.7%。产量方面,国家粮油信息中心20171月份估计,2015/2016年度全国玉米产量为21955万吨,比上月预测上调5万吨,比上年下降508万吨,降幅2.3%

整体来看,受我国调整种植结构,落实《农业部关于“镰刀弯”地区玉米结构调整的指导意见》要求的影响,2016年我国玉米播种面积实现了近14年来的首次下滑,但仍处于历史第三高的水平。2016年玉米产量受播种面积影响下降,但仍处于历史次高水平。

进口方面,根据海关总署数据,2016年我国玉米进口量为316万吨,较去年减少近156.2万吨。玉米替代品的进口量下降幅度更大。大麦、高粱、木薯、DDGS等玉米替代进口量共2237万吨,同比减少1515万吨,降幅达到40%

国家粮油信息中心估算,2015/2016年度我国玉米新增供给量为22781万吨。 

玉米消费方面,食用消费为1816万吨,饲用消费为10200万吨,工业消费为5500万吨,均与上月持平;出口量为0.4万吨,我国玉米总消费量为17660万吨。

总体而言,2015/2016年度我国玉米市场结余量为5120万吨。2016(第四届)中国粮食与食品安全战略峰会上的数据显示,2015年玉米库存量超过2.5亿吨,严重供过于求。尽管小幅减产,但产需结余仍相当充足,宽松的供需格局不改。

               图1 我国玉米历年产量(2000-2016)   数据来源:国家统计局


               图2 我国玉米历年进口量(2003-2016)    数据来源:海关总署

2.临储收购再创天量 库存持续增加

2014年临储玉米收购量首次出现大规模增长,达到6919万吨,当时市场一片哗然。然而随后两年屡创新高,分别达到了8000万吨和1.25亿吨,巨量的临储收购也就变得见怪不怪了。这么大规模的收购,对市场的影响是决定性的。粮源从市场转移至国库的这个过程,必定导致供给发生短期的紧缺,因此,2014年和2015年的走势和今年大体一致,都是在临储收购期间-临储结束之后,大规模抛储之前这段时间酝酿出了较强的上涨行情。2016年作为玉米临储收购政策的最后一年,收储量也上演了最后的疯狂,创出1.25亿吨的天量,占到了2015年全年玉米产量的55.8%,东北玉米的市场粮源基本全部转移至国库,这也导致2016年二季度玉米行情的反弹。但受制于充足的供应,短期的利多,必然为后期的回落埋下伏笔。

据国家粮油信息中心统计,截至20161012(当年最后一批临储玉米拍卖),2016年累计计划销售玉米达到1.2亿吨,实际成交量达2183万吨,比去年同期增加1775万吨。其中单月成交最高的为6月份,成交量达到780万吨;其次为9月份,成交量为583万吨。如果考虑到转储轮换的2000万吨玉米,今年政策性玉米释放量则达到4183万吨。在上年度临储玉米创下天量,玉米市场供给偏紧的情况下,政策性玉米投放对玉米市场形成了有效供应,使得下半年玉米价格再度探底,不仅吞噬了二季度的涨势,还创出了近年的新低。 

3.全球玉米产量连年增长

2011/2012年度以来,全球玉米进入了宽松的供需格局。据美国农业部数据,全球玉米产量连年增长,从8.77亿吨,增加至2016/2017年度的10.38亿吨(预估值,下同),而消费量虽然也同时增长,从8.68亿吨,增加至10.27亿吨,但自2011/2012年度起,扭转了年度产不足需的局面,除了2012/2013年度产量略低于消费量300万吨之外,其他年份皆有产需结余,因此,近年来全球玉米库存连年增加,从2011/2012年度的1.2亿吨,增加至2016/2017年度的2.2亿吨。实际上,美国农业部的估算已经算保守了,因为其极大地低估了中国玉米的库存。同时段的库存消费比也从15.7%这一低于警戒线的位置回升至21.4%的安全水平。

2016/2017年度全球玉米供应量依然相当庞大。美国农业部1月供需报告预计2016/2017年度全球玉米产量为10.3793亿吨,比上月预测下调180万吨,高于上年的9.611亿吨;全球玉米饲用消费为6.2602亿吨,比上月预测下调87万吨,高于上年的5.9861亿吨;但全球消费总量为10.2696亿吨,比上月上调53万吨,主要原因在于工业消费增长量高于饲用消费下调量,消费总量也高于去年的9.604亿吨。全球玉米期末库存为2.2098亿吨,比上月下调127万吨,仍显著高于上年的2.1001亿吨。尽管美国农业部在1月报告中下调了2016/2017年度美国玉米产量及期末库存,也下调了全球玉米产量及期末库存,但美国玉米仍达到创纪录的产量,全球玉米产量和期末库存也同样达到创纪录的水平,仍将在后期制约国际玉米价格的上涨空间。


(二)价格分析

1.国内玉米市场行情分析

1) 市场化改革启动 玉米价格大幅回落

2016年是我国玉米市场新一轮改革“元年”,受多重利空因素打压,价格大幅回落,但相对于政策落地之前的过分看空的预期,市场表现尚算稳定,在震荡中度过了这一“政策-市场”交接的最关键的过渡期。

2015年年末,国家正式取消运行了8年的玉米临时收储政策,靴子落地,玉米市场前景迷离,下跌是必然的,到底会跌到什么程度成为市场预期的分歧所在。有看空者,甚至认为玉米市场价格会跌破1000/吨的水平。事实证明,2106年玉米价格确实同比回落明显,但产区仍维持在1400-1600/吨之间,截止12月,全年玉米指数下跌约15.8%,根据国家粮油信息中心数据,东北地区企业玉米挂牌收购价同比下跌近30%

2016年国内玉米行情进入下跌通道,但这个过程又有反复,主要表现在5月下旬-6月上旬的触底反弹以及10月国家出台的系列刺激政策推动的回升,但都是阶段性的,缺乏持续上涨动力。

1-5月中旬,多重利空抑制,国内玉米市场价格持续下行。尽管一季度临储政策的继续开展为该地区玉米价格带来底部支撑,但大环境的看空预期仍旧对此形成了强烈的打压。这个时期东北和华北的玉米走势有一定程度的背离。临储收购开展期间,东北玉米价格较为稳定,而华北玉米价格疲软。这导致华北成为价格洼地,玉米回流至东北,以各种形式流入临储库存,走势反转。不过总体而言,庞大的库存和临储收购政策取消的供需和政策环境,都从根本上抑制价格走高。

5月下旬-6月上旬,玉米价格触底反弹。在一季度价格跌落谷底,利空出尽之后,在托市收购量继续创出新高,市场粮源阶段性紧缺的背景下,价格持续回升,让市场看到了利多的趋势。这段时间华北地区涨势凶猛,累计涨幅普遍达到200/吨以上。拉动涨势的因素主要有二,一是东北托市期间,托市量非常大,华北地区玉米倒流至东北,推升了价格。二是华北地区对未来粮源投放时间节点的不确定预期和企业偏低的库存,刺激了价格的上涨。在市场余粮有限,而政策粮的出库时间、拍卖底价等诸多信息仍不确定的条件下,华北企业增加库存的意愿较为强烈,导致价格持续上涨。与华北企业相比,东北企业淡定得多。由于东北地区坐拥天量临储库存,临储转一次性储备轮换出库的玉米能够满足需求,后期还有源源不断的定向或拍卖玉米供应,因此东北用粮企业仍然坚守低库存战略

6月中下旬开始,市场的涨势就出现了减弱的势头,庞大的库存始终制约着价格的走高。这波和2014年、2015年的情形很相似,都出现了由巨量托市而引发的阶段性行情,但值得注意的是,这样的行情注定是短期的,无法持续。

6月中旬-9月下旬,受高企的库存以及下游需求的疲软,玉米价格继续承压下行,跌回十年前低位水平。上一波涨势,可谓“阶段性常态”+“市场非理性”的综合结果,后期的回落则是玉米供应充足的背景下的必然现象。9月华北地区玉米开始上市后,玉米价格持续下跌,至9月底单月累计下降幅度达到300-400/吨,较去年同期下降200-300/

10月份以后,尽管受国家和地方政策筑底,华北地区振荡反弹,但反弹力度有限。随着东北玉米大量上市,库存压力进一步加大,玉米延续低位疲软运行至年末。

国庆过后东北华北玉米走势再次背离。东北地区玉米价格稳中走低,尽管东北三省和内蒙古自治区官方渠道相继传出深加工企业收购玉米补贴的消息,但市场反应仍较为淡定该地区深加工企业14%水分三等新玉米挂牌收购价为1330-1530/吨,较节前下降10-40/吨,同比下降400-500/。而国庆节期间华北大部玉米价格出现大幅反弹,节后玉米价格呈现震荡运行态势。深加工企业14%水分玉米挂牌收购价为1520-1740/吨,比节前上涨80-190/吨。10月以来华北多地玉米价格反弹,主要是新玉米上市量欠佳所致:加上农户惜售及降雨天气等原因导致10月以来华北多地玉米上市情况不理想,而深加工企业库存偏低,一旦到货量减少极易引起价格上涨。不过,随着玉米供应的恢复,华北地区的这波短暂涨势也于11月停止,截至年末,华北地区标准水分玉米深加工企业收购价在1410-1670/吨之间。

港口价格方面,受产区价格回落,进口玉米冲击等因素影响,2016年港口玉米也低位运行,处于近年最低水平。进入第四季度,随着国内玉米市场进一步下探,大连、广州以及深圳等地港口价格均大幅下滑,跌至1520-1620/吨,这样的价位,在一年前比产区价格还要低。

               图3 国产玉米(国标一等)深圳到港价     数据来源:wind资讯

2连玉米期价承压走低

2016年,在供应充裕和库存偏高的作用下,连玉米期价承压走低。截至20161230日大连玉米主力合约收于1519/吨,较年初下跌376/吨,跌幅为19.8%。大连玉米主力合约收盘价的高点出现在2016216日,当日收盘价为1981/吨,主要是收购支撑玉米期价走高。随后,在充足的供给和庞大的库存作用下,玉米市场不断承压和走低,期间,4月-6月中旬产生过一波反弹。主要原因是播种面积的减少和洪水等灾害天气的影响。但从8月中旬开始,玉米呈现加速回落,受华北新玉米上市等利空因素影响930连玉米收盘价创下年度新低,当日收盘价为1382/吨。受减产预期明确以及前期超跌影响,自10月份,玉米市场开始了一波动强劲的反弹,一举回升至1700/吨的水平,不过好景不长,11月中旬又开始回落至年末1500/吨的位置。从供需基本面来看,供应依旧略显宽松,在下游需求未有明显改善的前提下,这种相对宽松的供应仍对玉米期价中长期走势形成较大的压制作用,预计期价仍将维持宽幅震荡格局。 

               图4 大连玉米主力合约收盘价    数据来源:wind资讯

3)玉米生产价格指数跌势明显

根据国家统计局发布的农产品生产价格指数(该指数是农产品生产者出售农产品价格水平变动趋势及幅度的相对数),2016年玉米生产价格指数尚未公布,但从季度数据看,下跌明显,年度指数下跌已成定局。这样看来,自2010年以来,该指数已经连续六年呈现跌势。2010年是近十年玉米生产价格指数的峰值,同比涨势明显,这也是玉米供需关系最为紧张的年份——事实证明,这种紧张很大程度上是市场的恐慌情绪所致。很快,市场发现我国玉米供应充足,库存庞大,价格开始连年回落。近三年,由于临储玉米收购量不断增加,我国玉米库存之多举世瞩目,市场进入“去库存”阶段,进一步抑制价格走高。2016年,玉米临储收购政策被取消的消息落地,收购市场失去了最坚实的底部支撑,价格下跌明显,年中玉米生产价格指数一度跌破85点,年末才有小幅反弹。2016年的玉米市场面临着诸多不确定性,在未能完成其他方面的调整,如质量提升、规模化种植等的背景下,没有了临储政策的支撑,农民卖粮价格肯定会下跌,从“政策价”回归“市场价”。但与此同时,国家又加大了对农民的直接补贴力度,如果能结合种植条件本身进行市场化改革,即使玉米生产价格指数回落,农民收入也不一定会减少,反而存在大幅增加的空间。

               图5 我国玉米历年生产价格指数(2003-2015)    数据来源:国家统计局

4)玉米收购价格指数跌至2010年水平

2016年国内玉米收购价格指数再度“断崖式下探”,加上2015年的那次大幅下跌,两年间指数从230点的位置跌至150点左右,跌幅达到35%,回落至2010年的水平。2016年年内收购价总体呈现两端低,中间高的走势。年初至5月份延续2015年跌势,收购价指数从186点下跌至179点,6-7月底部反弹至189.9点,随后持续回落,10-11月更是加速下跌,截至11月,该指数已跌至152.96点。

               图6 我国玉米历年收购价格月度指数(2003-2016)  

                                  数据来源:国家发改委 ;以20037月为基期

2.全球玉米行情回顾

1CBOT玉米价格持续低位运行

近年全球玉米陷入了高库存、低收益的局面。从2015年开始,CBOT玉米处于2008年金融危机以来的最低位,价格基本在400美分/蒲式耳以下,今年的运行区间主要在340-350美分之间,较近年接近800美分的高位跌幅超过50%。其中我国取消玉米临储的消息得到证实之后,隔夜CBOT期价继续大幅下跌,331日日跌幅达到5.37%。四月份开始进入天气炒作期,5月至六月中旬走出一波较为强劲的势头,主力合约一度冲破420美分/蒲式耳,处于一年来的高位,但好景不长,6月中下旬涨势急停下转,截止7月初,期价回落至380美分的位置,稍高于近一年来平均350美分的运行水平。随后在340美分/蒲式耳附近弱势运行,截至年末,CBOT玉米主力合约报收于350/蒲式耳,同比基本持平。

               图7  CBOT主力合约收盘价   数据来源:wind资讯

2) 美玉米到港成本低位震荡

受国际玉米价格低迷影响,美国玉米近月到港成本也处于近年低位。20149月以来,该价格围绕1500/吨的水平上下波动,与2013年初近2700/吨的水平相比,几近腰斩。

               图8 美国玉米近月到港成本   数据来源:国家粮油信息中心

3)全球玉米港口价格指数处于近五年低位

截至2016年底,根据国际谷物理事会(IGC)数据,全球小麦港口指数报约180点,全年运行区间在160-230点,处于2012-2016年运行区间的底部,最近五年的运行区间为160-330点,这意味着与最高点330点相比,2016年玉米主要港口价格指数最高跌幅超过50%

3.价差分析:国内外玉米重现负价差 进口仍较大

2016年玉米国内外价差整体下滑,年末甚至出现了负价差,意味着国产玉米价格比进口玉米更低。前五个月,国内外玉米价差从年初的700/吨一路跌至5月份的300/吨,创出近两年来的新低。随后由于国内玉米触底反弹,价差一度回升至600/吨,但国庆节过后,新一轮筑底行情启动,国内玉米价格大幅下滑,国内外价差也随着插水式下探,年末更跌破0元,到达-20/吨的位置。这与2015年初1100/吨的价差相去甚远。

               图9 国内玉米价格与进口完税成本价差(2013-2016)   

                                             数据来源:国家粮油信息中心

值得注意的是,尽管前5个月国内外玉米价差回落,但5月份正是2016年玉米进口量单月破百万的时候。这源于市场对不确定性的一种恐慌和谨慎态度。不过,随着国内玉米的下跌大势已定,下半年玉米的进口量大减,每月仅有几万吨的量,与上半年大相径庭,反映了市场的态度。全年来说,300余万吨的进口量,较2015年超过400万吨的规模明显缩减,但也多于市场的预期。我们应看到,我国玉米“去库存”的进程,注定是个长期的过程,也是一个谋求“质变”的过程,需要的是“减量提质”。

理论上,国内玉米将会回归到和国际玉米市场价格相近的水平,随之,国内对高粱、大米等玉米替代品的进口也会停滞下来,这样国内累积的2亿多吨玉米就会逐步消化掉。但是,从率先取消了临储收购的棉花品种看,价格不可能一下跌至与国际接轨的水平,而质量也不可能迅速提升。在这个调整时期内,只要国内外玉米及其替代品仍有一定的价差,企业进口的冲动就不会熄灭。从这个角度看,玉米及其替代品的进口量会明显下降,但进口并不会完全停滞。而且除了价格优势之外,进口玉米及其替代品还有一定的适用性优势,即质量上的优势。

所以说,只有等到国内玉米继续下跌,跌到国际价格以下,且质量跟得上,大量企业才会放弃进口,选择农民手里的玉米。到那时,国产玉米或能开始逆袭之路。


(二)专题分析

1.玉米改革元年 平稳过渡成效初显

2016年是我国玉米市场新一轮改革的“元年”,总体来说,算是比较顺利地跨出了关键的第一步,市场整体表现可控。我们可从以下三方面来评价这一年的改革成效:

一是粮食安全。国家在库存高企、供应充足的环境下启动改革是明智的,也是必须的。粮食安全包括数量和质量的安全,我国粮食产量在经历了十三连增之后,数量安全有保障了,但质量却跟不上。取消玉米临储收购政策,科学地调减玉米种植面积,有助于加快去库存进程,更重要的是,重新整合耕地资源,让不适合耕种玉米的土地释放出来,让适合耕种的土地集中起来,符合“减量提质”的供给侧改革思路。

二是农民利益。推进玉米市场化,不代表不管不顾农民的利益。为了保障农民种粮收益,国家在推进改革的同时,出台玉米生产者补贴政策。今年的一号文件提出,要健全玉米生产者补贴制度。2016年中央财政对东北四省区下拨了390亿元的玉米生产者补贴资金,平均每亩补贴170元左右。据农业部数据,2016年我国玉米播种面积5.51亿亩,而国家粮油信息中心20171月份估计,2015/2016年度全国玉米产量为21955万吨,我国玉米亩产约800斤,折合每斤补贴0.21元。当前产区玉米价格在0.75-0.8/斤之间,加上补贴,基本上可以维持20151/斤的临储收购水平。

三是行业发展。今年的中央一号文件指出,要继续推进玉米市场化改革,实现价补分离。这对于行业的发展至关重要。从2016年的情况来看,玉米价格已经初步实现了市场化,开始与国际价格接轨,在很大程度上阻挡了进口,把外流的需求引回到了国内。收储环节价格运行机制的市场化,有助于理顺整条产业链,使得中下游行业能够“去政策化”,届时将真正启动需求。

同时,我国玉米产业的市场化,促使玉米的性价比提高,增加国际竞争力,不仅内需被启动,外需也会被创造。2016年我国玉米淀粉出口总量13.28万吨,较上年增幅79.95%,总共出口至54个国家和地区,较上年减少4个,主要集中在东南亚和南亚国家。粮食深加工如果做得好,也可以利用海外市场消化中国库存。

正如去年3月初,国家粮食局局长任正晓在全国政协十二届四次会议上表示,积极探索粮食的深加工和精加工,延长农产品产业链,改变多年来种原粮、收原粮、储原粮、卖原粮的模式,通过提升农产品的高附加值来去库存。与此同时,“根据地域特点,逐步推广市场化将是一种常态。”这才是从根本上提升需求者购买“意愿”的途径,换言之,就是要利用市场化的、产业化的改革,让国内玉米市场重新被盘活起来。 

2.去库存仍是主基调 供需拐点言之尚早

26日,玉米和淀粉主力期货大涨,登海种业和敦煌种业盘中大涨,收盘涨幅也在4%左右。消息面的刺激有二一个是中央一号文件强调供给侧改革,预期玉米种植面积将减少,有利于玉米价格上涨。另外则是政府出台了加强玉米加工企业补贴政策。

结合2016年我国玉米产量十四年来首次减少的因素,有分析甚至认为,玉米市场的供需拐点已经出现,未来行情可期。

对此,我们仍应保持谨慎的预期,因为未来较长的一段时间里,我国玉米市场仍将处于“去库存”的阶段。去库存的结果将促使供需回归平衡,长期来看对市场利好,但“去”的过程意味着供应压力会进一步释放出来,短期对市场利空。而要从根本上改变宽松的供需格局,除了从供给侧着手,“减量提质”之外,还需要“消费端”的启动,包括内需和外需,这都是短期内难以实现的。

关于国内玉米市场供需格局的判断,以下几点值得关注:

一是玉米十余年来的首次减产,以及未来较为明显的减产预期,都是国家“主动为之”,而非被动的,这表示生产能力并没有被破坏,反而会因科学的调整而变得更强。同时,如果发生供不足需的情况,国家也可以逆向调控。中央2017年一号文件显示,农业部将继续调减镰刀弯等非优势产区玉米1000万亩。按照农业部的目标,到2020年,国内玉米种植面积将调减5000万亩以上。由于被调减的地区是“非优势”产区,所以减少的是低产、低质的玉米播种面积,是对玉米生产能力的一种保护和提升。

二是即使玉米产量逐年下调,去库存的任务依然艰巨,这从根本上抑制了价格的走高。如上所述,当前我国玉米库存已达到2.5亿吨,比全年玉米产量多出3000万吨,比全年玉米消费量多出8000万吨,换言之,这样的库存规模,即使玉米全年停产,也足够供应。

三是玉米消费的大幅增长能成为常态吗?因产量预期下调,消费预期上调,2016/2017年度结余预计将大幅下降,但仍有2000万吨的预估量,累积库存将继续增加。根据国家粮油信息中心1月份预计, 2016/2017年度国内玉米总供给量为22155万吨,比上年下降625万吨,降幅2.7%。而2016/2017年度国内总消费量为19711万吨,比上年增加2051万吨,增幅11.6%。国内畜禽存栏有望回升,高粱和大麦等替代品进口预计下降,均有利于玉米饲料消费增长。国内深加工行业产能持续扩张,在东北的深加工补贴政策支持下,部分前几年持续停机的企业已经重新开工,深加工行业开工率将提高,刺激玉米工业消费增长。预计2016/2017年度玉米饲料消费为11400万吨,比上年增加1200万吨,增幅11.8%。玉米工业消费为6340万吨,比上年增加840万吨,增幅15.3%
  1月份预计,2016/2017年度玉米结余量为2444万吨,比上年下降2676万吨,降幅52.3%

我们来看看支撑2017年玉米消费大增的因素,哪些是可持续的,是刚性的,哪些又是国家刺激的结果。首先看消费规律,从玉米的消费数据看,从2005/2006年度开始,直至2015/2016年度,每年消费均处在增长的状态作为玉米消费的大头——饲用消费,现阶段,我国仍处于居民营养结构从口粮向蛋奶禽肉升级的阶段,相应地饲料需求也将继续增长,但当经济发展到一定程度,需求便不再增长,会稳定在一个水平但增长的速度或将有所减缓另一方面饲料转化率的提高部分也会抵消需求量的上涨。比对全球禽肉消费和玉米饲料消费两组数据可得,玉米饲料消费的增长速度要低于禽肉消费,一个可能的原因是饲料转化率随着技术的进步不断提高。据USDA数据,2001-2010年全球玉米饲料消费从4.36亿吨上升至4.93亿吨,年均消费增长1.6%,仅为禽肉年均增速的一半。

发达国家及地区的饲用消费已经出现了下降趋势,美国、日本和欧盟均处于玉米饲用消费收缩的阶段,预计未来中国玉米饲料需求将进入减速增长时期。

再看因饲用替代品进口量收缩导致的玉米饲料消费增长是否能持续。2015/2016年度,我国高粱、DDGS、大麦等玉米替代品进口量大减,主要受“双反”裁决影响。特朗普上台之后,中美贸易关系将更扑朔迷离,不确定性也将增加,这对进口商而言是致命的。基于此,这部分产品的进口量可能会维持低位。另外,玉米国内外价差大幅收缩也是阻挡进口的重要原因。不过,相比起美国产区,我国玉米生产成本还是较高;再考虑质量的因素,玉米进口仍有利可图。总体而言,玉米及其替代品的进口量缩减是趋势,但国际市场仍将对国内市场造成较大的冲击和抑制。

三者,深加工行业的消费量也有较大的不确定性。深加工行业的产品有助于改善我们的生活,随着人们生活水平的提高,这一领域将有更大的发展空间。整体来讲85%以上都是人们日常需要使用的东西,因此,长期看来,我国玉米深加工的发展潜力巨大。但当前,该行业仍以国家补贴作为刺激,真正的需求尚未启动,这意味着行业还没有进入稳定发展期,以补贴为指挥棒,需求将大起大落,不确定性也增加。不过总体而言,如果玉米深加工行业仍“政策化”,表示国家的调控能力很强,一旦价格上涨过快,补贴将被取消,因此不宜过分乐观。

3.全球玉米供需充足 中美贸易不确定性增加

当前,国际玉米价格跌至近三年低位,且全球玉米产量和库存仍在继续增长,这对国内市场形成了牵制。不过,现阶段国内玉米价格也大幅回落,甚至一度低于进口玉米港口价,这样的低价差水平很大程度上阻挡了进口,2016年我国玉米及其替代品进口量明显减少。国内外行情双双走低的情况下,形成了价格互相牵制的格局。随着我国玉米市场化改革进程的推进,未来价格仍将在低位徘徊,进口量有望回落至较低水平。

除了价格之外,要衡量替代品进口对国内玉米的影响,还需关注贸易格局的变化。特朗普上台后,中美贸易关系将面临更大的不确定性,一旦贸易战爆发,农产品将是一重要的博弈棋子。201612月,奥巴马政府在特朗普甚至还未上任之前就扩大了美中之间愈演愈烈的贸易争执,在世界贸易组织挑战中国对谷物进口的限制。美国提起的最新申诉针对中国实行的玉米、大米和小麦进口配额制度;华盛顿方面称,该制度不公平地限制了美国对华出口。这是奥巴马政府在世贸组织对北京方面发起的第 15 起行动。不过我国的粮食配额制度因此而取消的可能性很低,更有可能的反而是中国以粮食为由头牵起反制裁。美国是全球最大的粮食出口国,而中国近年的粮食进口量超过一亿吨,大豆、玉米等都是美国出口的主要市场。2016年我国已经对高粱、DDGS、大麦等玉米替代品进口量进行反倾销反补贴提起申诉并获胜,如果美国对中国的制造业等挑起贸易战,那么中国很可能以各种贸易壁垒对粮食进口加以回应。总体而言,玉米及其替代品的进口量缩减是趋势。

 

(四)市场展望

2016年玉米市场化改革启动,国内市场经历了较大的起伏。新的一年开始,多空力量已经在激烈对碰,市场对后市的看法也出现了分歧。对此,我们认为,在去库存的大环境下,市场走势仍然偏弱,未来一两年,依然是市场不断试探、筑底的过程,期间有回升、下落,最终才形成新阶段的均衡态势,这个均衡包括政策的均衡和市场的均衡。

有的观点认为,2016/2017年度我国玉米库存/消费比下调,这是市场出现逆转的信号。库存庞大的因素已经反映在市场中了。当库存数据开始减少,库消比拐头向下时,那么玉米市场将构筑底部,为上升作准备。但这么微小的下调——美国农业部把中国玉米库销比从2015/2016年度的50%下调至49%,完全不足以改变供需格局。当然,长期来看,产需关系在变化,但这是主动的调整,主动改变产能过剩的格局,向稳定的方向调整。因此,在全球玉米供应充足,产量继续增加,并且国内玉米拥有巨量库存的背景下,短期看来,不存在因供应不足的担忧而出现的大幅涨势。更不会造成短缺恐慌,不认清这一点,就会出现2011年的局面——在市场普遍认为玉米将进入短缺时代之时,行情来了个大反转。

至于2016年的玉米行情是不是已经筑底了可能还需观察一两年。从政策化向市场化的转变,需要一个过程。2016年是改革元年,多方主体仍在对国家的政策观望、猜测,国家也在根据市场的情况进行调整。当前的形势是,虽然取消了最大的保护政策——临储收购,但为了防止市场反应过度,国家出台了相关的利好政策,如运费补贴等刺激需求。如果要完全市场化,这些政策也将不再执行。这个时候才是市场化改革下的价格底部。所以说,未来一两年,我国玉米行情仍将经历市场多方主体不断试探、筑底的过程,期间有回升、下落,最终才形成新阶段的均衡态势,这个均衡包括政策的均衡和市场的均衡。

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